阿里巴巴2020Q2总营收增长34%，净利润增长122%

疫情之下，“在家用”的需求上升，不能彌補利潤高、佔比大的“出門用”需求的下行，從而導致整個電商行業的業績受到波及，阿里巴巴業績也不可避免地遭受衝擊。而阿里作為第一大電商平台，其抗風險能力也備受投資者關注。

8月20日，阿里巴巴發布了2020年Q2（2021財年第一季度）的業績報告：營業收入實現1537.5億元，同比增長34%；歸母淨利潤實現475.3億元，同比增長121.6%；中國零售市場年度活躍用戶單季淨增1600萬至7.42億。

從業績報告看，阿里業績出現復甦信號。但除此之外，還透露了哪些信息？讓我們通過財報探究一二。

加速自營化

阿里加速自營化，驅動核心電商業務增長。

在2020年Q1（2020財年第四季度）的電商淡季，疊加疫情的影響下，阿里的核心電商收入增長受限，導致整體營收利潤增速雙雙放緩。但此季度阿里的核心電商業務有所回暖，帶動阿里整體收入回升。

核心電商業務是阿里的絕對收入引擎，驅動阿里營收增長，而核心電商受益於“雙11”、“雙12”的電商周期性紅利，四季度要普遍高於阿里年內其他季度的業績，而一季度和二季度屬於業績“淡季”。

從2020年Q2的數據看，阿里的營收增速相對於上一季度有所回升，但依然不及以往的數據，略顯頹勢。首先是在疫情之下，供應鍊和物流受限對核心電商業務帶來負面衝擊，從而拖累了阿里整體業績增速；其次，增速放緩也是規模逐漸增大帶來的必然結果。

目前，阿里的營收構成由核心電商、雲計算、 數字媒體和娛樂、創新活動和其他業務四大板塊構成。從收入貢獻比看，核心電商業務佔比一直保持在80%以上，可見，核心電商是阿里絕對收入引擎。

此季度阿里核心電商業務實現1333.18億元，同比增長33.93%，與阿里整體營收增速基本持平。

而核心電商業務板塊包含了中國零售業務、中國B2B業務、國際零售業務、國際批發業務、菜鳥網絡和本地生活服務。從2020Q2的數據看，中國零售業務佔核心電商收入的76%，實現1013.21億元，同比增長34%。從收入的性質來看：可分為廣告收入、佣金收入和其他收入，其他收入主要包括盒馬、天貓超市、進口直營和銀泰商業等自營業務。

從歷史數據可以看出，廣告收入和佣金收入的增速逐漸放緩，而其他收入異軍突起，其對總營收的貢獻比從2018年Q2的9%提升至目前的20%，並遠遠超過佣金收入的貢獻比。這就意味著，阿里業績增長在很大程度上是靠廣告收入和佣金收入之外的其他收入驅動。

當京東逐漸平台化，阿里也在加速自營化。其實，在電商模式的成熟期，這兩種模式都會開始融合。平台模式和自營模式相互取長補短，純平台模式會藉用自營模式提高用戶體驗度，增強用戶的粘性；純自營模式也會開放平台模式實現利潤的突破。

用戶增長是核心

廣告和佣金收入約佔阿里總收入的50%，依然是阿里收入和利潤的核心，而廣告和佣金收入增長的關鍵是用戶增長。因此，阿里廣告和佣金收入增速放緩，意味著其用戶增長遭遇瓶頸。也就是說，阿里業績的恢復主要取決於用戶增長上。

從用戶規模來看，阿里巴巴仍然位列電商行業第一；從環比增速來看，阿里活躍用戶環比增速有所放緩，用戶獲取陷入瓶頸期。

財報數據顯示，阿里巴巴在2020Q2年度活躍用戶（AU）達到7.42億，月均活躍用戶環比增加1600萬，環比微增2.2%。阿里的季度增量用戶一直保持平穩，但與拼多多和京東相比，阿里獲取流量能力的劣勢逐漸凸顯。

拼多多憑藉大量“補貼”在2020Q1實現單季增量用戶4280萬，京東隨著“京喜”下沉的效果逐漸顯現，使其單季增量用戶最近保持在2000-3000萬，而阿里的單季增量用戶不足2000萬，其用戶獲取量開始落後於京東和拼多多。

在電商平台現有市場中的用戶量逐漸趨於飽和，獲客趨難的背景下，下沉市場成為阿里獲客的關鍵渠道。

因為阿里的業績表現與佣金和廣告收入增長息息相關。所以，阿里能否恢復營收高增長勢頭，很大程度上取決於下沉市場的效果。因此，阿里還需要在下沉市場加大力度，獲取更大的用戶增長以此更快的恢復業績增長。

盈利成色十足

阿里用戶增長疲軟，導致其營收增速放緩，發展空間見頂，但並不影響阿里的盈利成色。

從數據上看，2020年Q2，阿里實現歸母淨利潤475.3億元，同比增速為121.6%，遠高於33.78%的營收增速。

究其原因：一是非經常損益的增加，該季度的利息收入和投資淨收益為221.37億元，同比增加219.5億元，主要是當期所投資的上市公司股權證券交易價格上升而產生的淨收益；二是得益於良好的費用管控能力，當期的經營費用率為20.53%，同比降低3.4個百分點，有效的費用管控為阿里釋放出較大的利潤空間。

若剔除非經常損益的影響，可以觀察阿里巴巴的利潤率，2020年Q2達到22.58%，同比提升了1.37個百分點。可見，阿里的盈利成色十足。

優秀的盈利能力支撐阿里進行互聯網業務的擴張和長期生態的建設。核心電商業務是阿里的基本盤，也是唯一盈利的業務板塊，為阿里提供充足的造血能力。雲計算、數字媒體與娛樂以及創新業務板塊則均處於虧損狀態。

雖然非核心電商業務持續處於虧損狀態，但虧損額度佔核心電商息稅前利潤的比例是降低的，從2018年Q1的17.2%降至目前的8.5%，意味著阿里需要越來越少的核心業務利潤來支撐新業務發展，這也是可持續的。

就像虎嗅研究總監Eastland在《阿里，紅利青睞有準備的人》所說：

阿里把電商賺到的錢，拿十分之一支持雲計算、網絡視頻、高德地圖、阿里電影、UCWeb等“不賺錢”卻對生態建設必不可少的業務。(原文)