奈飛遇險：美國用戶減少13萬

財報顯示，Netflix 2019年第二季度實現營收 49.23億美元，略低於市場預期的49.3億美元。而在新增付費用戶數方面，Netflix二季度新增付費用戶僅為270萬，遠低於公司1季度業績展望披露的500萬。

Netflix 2019年二季度營收達到49.23億美元，同比增長26%。由下圖可以直觀看到營收同比增速略有回升但仍然處於歷史相對較低水準。

其中，國際市場流媒體收入保持高速增長，達到25.5億美元，同比增長32.6%；而美國本土流媒體業務收入22.99億美元，增速低於公司整體平均，為21.4%。

在盈利能力方面，Netflix第二季度實現淨利潤2.7億美金，調整後EBITDA 8.36億美金，但經營活動現金淨流出相比較上季度再次擴大，為-5.4億美元

受居高不下的內容製作成本影響，Netflix在2019年二季度末資產負債率仍維持在80%的較高水準，而短債務比雖然較上個季度的164%有所下降，但仍然超過100%，這說明在二季度末，Netflix账面流動資產不足以償付短期流動負債，償債風險仍然較高。

不過，好消息是公司在整體邊際貢獻利潤率方面，相比較前兩個季度有所提升，達到26.7%。

公司的邊際貢獻利潤（Contribution profit）是收入扣減成本以及市場費用後剩下的利潤，體現的是直接生產要素對收入的刺激作用（內容成本、市場費用是對公司收入產生直接促進作用的要素）。邊際貢獻利潤率越高，說明直接要素的創收效率越高。

在貢獻利潤方面，我們分市場來看。

國際市場流媒體業務雖然貢獻了更高的收入增長，其邊際貢獻利潤率僅為16.3%，遠低於美國本土市場的37.1%。

這說明國際市場流媒體業務的高速增長，是建立在更高投入的內容成本以及市場推廣的基礎上的，這也在一定程度上拖累了公司整體的盈利表現。

在費用組成上，Netflix二季度費用比例相對平穩，市場費用仍然為運營費用中最大的組成部分，但相比較前兩個季度已經有所下降。

在用戶數據方面，2019年二季度Netflix全球付費用戶數達到1.52億，相比較上個季度僅增加270萬。這些增加全部由國際市場貢獻，國際市場用戶增加283萬，美國本土用戶減少13萬。

所以歸納一下，好的方面是：整體邊際貢獻利潤率提高了，市場費用下降了。

但壞的方面是：經營活動現金淨流出相比較上季度再次擴大，账面流動資產不足以償付短期流動負債，償債風險仍然較高；美國本土收入增速低於公司整體平均水準，且美國本土用戶還減少了13萬；而國際用戶雖然增加了，但那是建立在更高投入的內容成本以及市場推廣的基礎上的，這也在一定程度上拖累了公司整體的盈利表現。